人民網(wǎng) 2020年12月13日
2020年，受疫情沖擊全球經(jīng)濟(jì)陷入深度衰退，各國(guó)央行紛紛降息開啟寬松潮，全球主要股票市場(chǎng)先抑后揚(yáng)。
明年股市是否會(huì)繼續(xù)上揚(yáng)？應(yīng)重點(diǎn)配置哪些國(guó)家哪些板塊的股票？還要注意什么風(fēng)險(xiǎn)？近日，帶著這些問(wèn)題，《國(guó)際金融報(bào)》記者專訪了聯(lián)博集團(tuán)股票資深投資策略師黃森瑋。
黃森瑋認(rèn)為，從目前復(fù)蘇程度來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)還沒有完全回歸常態(tài)，疫苗大規(guī)模接種需要時(shí)間，所以明年全球央行還將維持寬松的貨幣政策。
在低利率的大環(huán)境下，黃森瑋對(duì)明年全球股市持樂(lè)觀態(tài)度，看好美股和A股的非周期性板塊。
看好明年股市的原因
黃森瑋告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，影響股票價(jià)格有兩個(gè)因素，企業(yè)盈利和利率水平。
從企業(yè)盈利角度來(lái)看，若市盈率不變，盈利增長(zhǎng)的話，股票就會(huì)漲，盈利負(fù)增長(zhǎng)股票跌。明年影響盈利最關(guān)鍵的因素就是疫情。若疫情緩和，一些周期性企業(yè)將從今年糟糕的狀態(tài)中復(fù)蘇。此外，若美國(guó)或其他國(guó)家投入更多財(cái)政刺激，將利好整個(gè)股市。當(dāng)然值得注意的是，一些非周期性板塊，比如科技板塊，電商、居家辦公相關(guān)的，他們受到疫情或政策的影響較小，所以企業(yè)盈利本身非常關(guān)鍵。
從利率水平來(lái)看，利率水平?jīng)Q定估值的高低。明年全球央行的表態(tài)很重要。若能持續(xù)維持寬松的貨幣政策和低利率，將對(duì)股價(jià)起到刺激作用。
黃森瑋認(rèn)為，從目前復(fù)蘇程度來(lái)看，經(jīng)濟(jì)還沒有完全回歸常態(tài)，疫苗大規(guī)模接種需要時(shí)間，所以明年主基調(diào)還將維持寬松的貨幣政策。
美聯(lián)儲(chǔ)在9月份的利率決議中曾暗示將至少維持利率水平不變到2023年。12月歐洲央行或?qū)⑦M(jìn)一步加碼貨幣寬松，并向銀行提供超低利率貸款。
此外，黃森瑋表示，從美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金來(lái)看，目前規(guī)模大概在4.2萬(wàn)億-4.3萬(wàn)億美元，低于今年5月份創(chuàng)下的新高4.8萬(wàn)億美元。今年從貨幣基金流出的錢其實(shí)大部分流入債基。而一個(gè)月之前，美國(guó)總統(tǒng)大選前后不確定因素開始減少，資金便開始回流股票，明年資金將進(jìn)一步流入股票市場(chǎng)。
美科技股泡沫再現(xiàn)？
今年，受疫情影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，美聯(lián)儲(chǔ)“不惜一切代價(jià)”維持資本市場(chǎng)的穩(wěn)定。采用不斷向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，貨幣無(wú)限量寬松的政策。在這樣的背景下，美股經(jīng)歷連續(xù)“史詩(shī)級(jí)熔斷”又不斷飆升，創(chuàng)下歷史新高，一些投資者認(rèn)為,美股走勢(shì)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)完全相背離。
對(duì)此，黃森瑋表示，今年股市上漲由央行放水帶動(dòng)，而股價(jià)反映未來(lái)的預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)期明年經(jīng)濟(jì)基本面會(huì)轉(zhuǎn)好。以絕對(duì)市盈率來(lái)看，美股22倍的市盈率與過(guò)去15-16倍的長(zhǎng)期均值相比，確實(shí)偏貴。但由于現(xiàn)在處于低利率時(shí)代，所以不能僅對(duì)比市盈率。配合利率的水平來(lái)看，美股估值其實(shí)沒有那么貴。
美股屢創(chuàng)新高的背后離不開美國(guó)科技巨頭的推動(dòng)，五大科技巨頭占標(biāo)普500指數(shù)權(quán)重已經(jīng)升至四分之一，對(duì)美股市場(chǎng)的影響力越來(lái)越大，科技股泡沫是否會(huì)重演？
對(duì)此，黃森瑋認(rèn)為，目前科技股不斷上漲與2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期完全不同。當(dāng)時(shí)很多互聯(lián)網(wǎng)公司是沒有盈利的，而這一次科技股領(lǐng)漲的大部分公司都有強(qiáng)勁的盈利能力。其次，目前前五大科技公司的平均市盈率是30倍，而在2000年3月互聯(lián)網(wǎng)泡沫最高點(diǎn)時(shí)，前五大公司的市盈率是是70倍。此外，目前的利率水平和當(dāng)時(shí)也完全不同，現(xiàn)在利率接近于零，而在2000年3月高點(diǎn)時(shí)，美國(guó)十年期國(guó)債收益率在6個(gè)點(diǎn)以上。
黃森瑋認(rèn)為目前美國(guó)科技股不存在泡沫。他表示，就算這是泡沫，通常泡沫會(huì)一直長(zhǎng)大，直到有東西把其戳破，而此前每一次危機(jī)都是發(fā)生在央行不斷加息后?！?000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫為什么會(huì)破，除了很多公司沒有盈利之外，美聯(lián)儲(chǔ)從1999年6月就開始連續(xù)性的加息，一直到2000年上半年，加息速度很快。2008年為什么會(huì)發(fā)生金融危機(jī)，就是美聯(lián)儲(chǔ)從2004年年中開始連續(xù)兩年加息，加到最后房貸利率變高，很多人付不出放貸，最后就變次貸危機(jī)，進(jìn)而變成金融海嘯。所以我們覺得央行的動(dòng)向是很重要的。泡沫要破滅之前，一定有幾個(gè)月甚至一兩年的緊縮政策，才會(huì)真的把泡沫戳破”。
拜登就職對(duì)股市的影響
今年，影響市場(chǎng)最不確定的因素之一就是美國(guó)大選。不出意外的話，明年1月20日，當(dāng)選總統(tǒng)拜登將宣誓就職。拜登的政策與特朗普截然不同，對(duì)股市會(huì)產(chǎn)生哪些影響？
黃森瑋認(rèn)為，美國(guó)跟其他市場(chǎng)不一樣，從歷史看政治或政策對(duì)板塊影響有限。以四年前特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)時(shí)為例，當(dāng)時(shí)很多人認(rèn)為金融和能源板塊會(huì)表現(xiàn)得非常好，因?yàn)樗诟?jìng)選時(shí)就表示要放松銀行業(yè)和能源行業(yè)的監(jiān)管，大力發(fā)展石化產(chǎn)業(yè)，但這四年來(lái)表現(xiàn)最差的兩個(gè)板塊就是能源和金融，表現(xiàn)最好的板塊是科技。所以長(zhǎng)期來(lái)看，誰(shuí)當(dāng)選對(duì)板塊影響不大。
但是黃森瑋表示，拜登當(dāng)選之后有幾個(gè)板塊有估值修復(fù)的可能性。
一是醫(yī)療板塊。因?yàn)榘莸钱?dāng)選之前，民調(diào)顯示民主黨會(huì)大獲全勝，市場(chǎng)當(dāng)時(shí)擔(dān)心醫(yī)療行業(yè)將出現(xiàn)大幅度的改革，造成企業(yè)的盈利受影響。但民主黨沒有控制兩院，所以我們覺得醫(yī)療板塊的估值能夠向上修復(fù)。其實(shí)美國(guó)股市選舉前，醫(yī)療板塊的估值相對(duì)于標(biāo)普500指數(shù)都會(huì)下跌，因?yàn)閾?dān)心選后政策有影響。一般在選舉過(guò)后估值都會(huì)修復(fù)，所以我們覺得醫(yī)療板塊可以留意投資機(jī)會(huì)。
二是與環(huán)保相關(guān)的板塊。拜登承諾在未來(lái)4年投資2萬(wàn)億美元加強(qiáng)美國(guó)的清潔能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，減少對(duì)化石燃料的依賴，力爭(zhēng)在2035年前實(shí)現(xiàn)無(wú)碳發(fā)電。拜登可以通過(guò)行政命令加速環(huán)保這一趨勢(shì)的發(fā)展。
亞太市場(chǎng)有哪些機(jī)會(huì)
在年末的各大機(jī)構(gòu)展望中，明年除了美股市場(chǎng)，亞太市場(chǎng)也被寄予了更多期望。
對(duì)于看好亞太市場(chǎng)的哪些國(guó)家，黃森瑋表示，他更喜歡從板塊的角度去判斷，因?yàn)槔瓌?dòng)股價(jià)最直接的因素就是企業(yè)本身。在亞太市場(chǎng)中，一般來(lái)說(shuō)，東南亞國(guó)家傳統(tǒng)的行業(yè)較多，金融板塊以及原材料和能源相關(guān)的大宗商品占主流，而東北亞地區(qū)，如中國(guó)、韓國(guó)的科技公司都很發(fā)達(dá)，所以明年整體來(lái)看，更看好東北亞地區(qū)股市。
而在東北亞區(qū)域中，A股市場(chǎng)最受青睞。黃森瑋直言，外國(guó)投資機(jī)構(gòu)在挑選中概股時(shí)比較看中公司治理和財(cái)報(bào)的透明度，選股風(fēng)格偏重高質(zhì)量的大型公司。明年看好A股的具體領(lǐng)域包括：蘋果手機(jī)以及智能手機(jī)供應(yīng)鏈，以前組裝都是臺(tái)灣地區(qū)的廠商，目前產(chǎn)業(yè)鏈有不斷向大陸轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)；第二長(zhǎng)期看好消費(fèi)板塊，畢竟中國(guó)是全球第二大市場(chǎng)，即將變成第一大市場(chǎng)，隨著中產(chǎn)階級(jí)崛起，相關(guān)的產(chǎn)業(yè)會(huì)逐漸發(fā)展；此外，看好汽車和汽車相關(guān)零部件生產(chǎn)企業(yè)，從全球角度來(lái)看，中國(guó)汽車公司估值偏低，但值得注意的是新能源汽車目前估值都偏高，當(dāng)前股價(jià)反映的是五年或十年后的盈利；最后，看好估值被低估的周期性板塊，比如在工業(yè)板塊里的工程機(jī)械，不管是挖掘機(jī)、挖土機(jī)還是起重機(jī)，中國(guó)本土品牌、產(chǎn)品質(zhì)量和售后服務(wù)已經(jīng)逐漸完善，中國(guó)自有品牌份額逐漸上升”。
但值得注意的是，黃森瑋表示，因?yàn)橐咔?，今年A股整個(gè)醫(yī)藥板塊漲幅很高，有些甚至跟疫苗沒有關(guān)系的公司都大漲。所以醫(yī)藥板塊中的公司還要精挑細(xì)選，不是每個(gè)公司未來(lái)盈利都會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。
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